L'Allianz Europe Equity Growth

Parmi les fonds (1) permettant une exposition aux actions européennes, nous avons épinglé le compartiment Allianz Europe Equity Growth de la sicav de droit luxembourgeois Allianz Global Investors Fund. Goldwasser Exchange a interviewé Thorsten Winkelmann, gestionnaire du compartiment.

Mise en situation

Depuis maintenant plus de deux ans, les actions européennes connaissent un cycle de hausse quasi ininterrompu. L’évolution de l' « Euro STOXX 50 » est à ce titre révélatrice. La progression de cet indice qui regroupe les 50 plus grandes capitalisations boursières au sein de la zone euro, s'élève à près de 50% depuis le 1er juin 2012.

Toutefois et comme le démontre le graphique ci-dessous, les indices boursiers européens restent encore loin de leur niveau d’avant crise (juin 2007), là où les valeurs américaines ont depuis longtemps atteint de nouveau sommets.

Les actions européennes ont donc encore du chemin à faire pour rattraper leurs consoeurs américaines. Pour nous parler de leur potentiel d'appréciation, nous avons été à la rencontre de Thorsten Winkelmann, gestionnaire du compartiment « Allianz Europe Equity Growth ».

Commentaire du gestionnaire

D’une manière générale et après des années 2012 et 2013 très positives, quels sont les atouts des actions européennes aujourd’hui ?

Nous restons positifs sur cette classe d'actif pour plusieurs raisons. D’une part, les actions européennes reviennent de très très loin et à l’heure actuelle, on se situe toujours dans une tendance de rattrapage, plutôt que dans une tendance d’anticipation. Voilà pourquoi malgré deux dernières années de très bonne facture, elles conservent de notre point de vue un potentiel d’appréciation attractif. 

D'autre part, en observant l’historique des valorisations des actions européennes, on remarque qu’elles sont encore loin d'être surévaluées. Leurs Price Earnings (2) restent de l’ordre de 14x et le rendement par le dividende de l’ordre de 3,20%, ce qui est tout à fait honorable, surtout quand on les compare à d’autres classes d’actifs comme les obligations à taux fixe ou le crédit.

Pour conclure, nous sommes dans une optique où il faut davantage regarder devant que derrière. Et devant, il se passe qu’en Europe, le sentiment qui semble animer les marchés est qu’on est sorti de récession pour entrer dans une phase de re-normalisation où les investisseurs commencent à croire à nouveau à la croissance.

Par rapport à ce constat, quelle stratégie adoptez-vous dans la gestion du compartiment « Allianz Europe Equity Growth » ?

Tout d’abord, le compartiment cible des actions européennes qui lui semblent présenter un potentiel de croissance n’ayant pas encore été totalement anticipé par le marché. C’est ce qu’on appelle une approche « croissance ».

Par ailleurs et indépendamment du cycle des marchés, les gestionnaires du compartiment recherchent des entreprises capables de dégager une forte croissance de leurs bénéfices sur une durée de trois ans.

Cette approche est favorable aux entreprises présentes sur des marchés en fort développement structurel, dotées d'un avantage concurrentiel clair (lié par exemple à une position de leadership technologique ou un business model efficace) et opérant dans des secteurs à fortes barrières à l'entrée.

C'est notamment le cas du secteur de la consommation courante, où les bénéfices restent positifs, mais où les valorisations n'ont pas vraiment bougé depuis janvier 2013 (les Price Earnings du secteur s'établissent actuellement à 18,5x, contre 18,2x en janvier 2013).

En tant qu'investisseurs de long terme, nous pensons que ce type de situation offre une excellente opportunité de se positionner sur les valeurs disposant d’un bon potentiel, à des prix raisonnables, autrement dit sans devoir payer la prime de valorisation qui les accompagne habituellement.

Pouvez-vous nous présenter trois des sociétés investies et donner un aperçu de leurs activités ?

SAP AG, Reckitt Benckiser et la Compagnie Financière Richemont sont, à ce jour, les trois premières lignes du compartiment, en termes de pondération (4,39%, 4,18% et 3,90%).

Spécialisée dans la fabrication et la distribution des produits d'entretien et pharmaceutiques, l’entreprise britannique Reckitt Benckiser est en train de devenir un leader mondial dans le secteur de l'hygiène et de la santé.

Cette société affiche une rentabilité élevée (en termes de marges d'exploitation et de rendement du capital), une équipe dirigeante talentueuse et une culture d'entreprise encourageant la performance, l'innovation et la discipline en matière de coûts. Elle offre également un historique d'intégration efficace de ses acquisitions, dans un secteur appelé à se développer rapidement sous l'effet des besoins dans les marchés émergents.

La Compagnie Financière Richemont possède l'un des portefeuilles les plus prestigieux de sociétés dans le domaine du luxe, avec des marques comme Cartier, Dunhill, Van Cleef & Arpels et Montblanc présentes dans la joaillerie, l'horlogerie, les instruments d'écriture et les articles en cuir. Ces marques de premier ordre bénéficient d'un important pouvoir en matière de fixation des prix (pricing power) dans le segment des montres et des bijoux (en moyenne 5 % d'augmentation des prix par an), qui permet d'enregistrer des marges confortables tout au long du cycle économique.

Elles possèdent en outre d'excellentes plateformes de production et développent leurs ventes en Asie, de quoi offrir un potentiel de croissance supplémentaire des marges et des volumes, alors que le groupe se négocie avec une décote par rapport à ses pairs, et ce malgré de très bons taux de rendement du capital.

SAP entre dans sa prochaine phase de transformation : son offre, qui comptait auparavant uniquement des logiciels sur site, va couvrir des infrastructures et des applications multi-plateformes plus larges et de dernière génération.

La réévaluation de SAP est basée sur des cycles de nouveaux produits, en particulier la base de données en mémoire HANA, grâce à laquelle les clients peuvent obtenir et analyser de vastes quantités de données depuis presque n'importe quelle source en temps réel, pour visualiser par exemple la répartition des ventes d'un produit, dans chaque magasin et sur une période donnée. HANA devrait ainsi devenir un moteur clé de la croissance de SAP, en accélérant la hausse des revenus et en permettant la réalisation de ventes croisées.

Le compartiment « Allianz Europe Equity Growth »

Parmi les fonds permettant une exposition au marché des actions européennes, nous avons donc épinglé le compartiment « Allianz Europe Equity Growth », un compartiment de la sicav luxembourgeoise d’Allianz Global Investors Fund.

Ce compartiment, qui totalisait au mois de mai 2014 1,058 milliard d’euros d'actifs sous gestion (3), est l’un des produits phares de la société de gestion Allianz Global Investors. Il est géré par Thorsten Winkelmann. Ce dernier est depuis 2009, avec Matthias Born, le gérant principal des fonds de valeurs de croissance européennes chez Allianz Global Investors.

D’envergure internationale, Allianz Global Investors se présente comme une société de gestion active, au service de clients particuliers et institutionnels, présente sur toutes les grandes classes d'actifs. Précisons qu’Allianz Global Investors appartient au groupe Allianz, l'un des groupes d'assurance les plus importants et les plus solides au monde.

La performance passée n'est pas une indication fiable de la performance future. Les rendements passés peuvent être trompeurs. Le tableau illustre la performance annuelle du compartiment (classe d’action A EUR) en EUR pour chaque année calendaire pour la période affichée dans le tableau. Les performances passées indiquées ici tiennent compte de l'ensemble des frais et commissions, à l'exception des frais d'entrée, de conversion et de sortie. La classe d’action dont il est question ci-dessus a été lancée en 2006.

Informations complémentaires sur le compartiment Allianz Europe Equity Growth 

Notes

(1)  Le terme "fonds" est l'appellation commune pour les Organismes de Placements Collectifs (OPC). Les OPC existent sous la forme d'une société d'investissement (SICAV, SICAF(I), PRICAV) ou d'un fonds commun de placement.

(2) Le PER ou Price Earning Ratio est l'une des données boursières les plus utilisées tant par les particuliers que par les professionnels. Il permet de comparer la valeur boursière d’une entreprise par rapport à l'ensemble de son secteur d’activité. Une action qui aura un PER peu élevé pourra être considérée comme bon marché. Un PER faible peut également exprimer un sentiment négatif de la part des investisseurs qui s'attendent à une dégradation des comptes. A l’inverse, plus le PER sera élevé, plus l’action pourra apparaître comme chère.

(3) Rapport mensuel du Compartiment Allianz Europe Equity Growth au 30/06/2014